縱觀2015-2016年國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格走勢(shì)，2015年國(guó)內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌幅明顯大于大宗商品價(jià)格指數(shù)跌幅，大同動(dòng)力煤價(jià)格跌幅達(dá)到46%，而上海鋼聯(lián)大宗商品指數(shù)跌幅僅為13.6%。在國(guó)家去產(chǎn)能政策的刺激下，2016年國(guó)內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格實(shí)現(xiàn)大幅逆襲，價(jià)格漲幅在53%-216%不等，焦炭?jī)r(jià)格漲幅達(dá)到216%，同期大宗商品價(jià)格指數(shù)漲幅為14.6%。
圖表1：2015-2016年國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格變化對(duì)比

 丁酉年第一個(gè)工作日，國(guó)內(nèi)黑色金屬期貨價(jià)格大幅下跌，螺紋鋼主力合約甚至出現(xiàn)跌停價(jià)成交，加之鋼材社會(huì)庫存增幅明顯超預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒較濃。然而伴隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的堅(jiān)挺，期貨價(jià)格獲得有利支撐，在去產(chǎn)能及嚴(yán)查地條鋼等消息面助力下，黑色金屬期貨市場(chǎng)價(jià)格再度上攻，并成功突破2016年的高點(diǎn)。就現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)來看，建筑鋼材價(jià)格漲幅居前，板材價(jià)格漲幅相對(duì)偏小，冷軋、鍍鋅品種價(jià)格甚至出現(xiàn)小幅下跌。

圖表2：丁酉年后國(guó)內(nèi)主要鋼材品種市場(chǎng)價(jià)格對(duì)比

顯然，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)利多因素占據(jù)主導(dǎo)。其一，2017年6月底，國(guó)家將徹底清除中/工頻爐，這會(huì)明顯地影響國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)量，尤其是建筑鋼材供應(yīng)量；其二，去產(chǎn)能工作力度提升，2016年鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)4500萬噸，2017年鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)確定為5000萬噸，而且不包含中頻爐；其三，季節(jié)性鋼材消費(fèi)旺季來臨，國(guó)內(nèi)下游需求強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫存量持續(xù)下降利好鋼價(jià)；其四，環(huán)保、質(zhì)檢檢查力度提升，將影響鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)快速增加供應(yīng)量。正因?yàn)槔靡蛩卣紦?jù)主動(dòng)，因此我們可以看到了節(jié)后鋼材市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步走強(qiáng)。
    那么未來鋼材市場(chǎng)價(jià)格將如何演繹？國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)是否會(huì)因?yàn)橹蓄l爐查處導(dǎo)致供不應(yīng)求，市場(chǎng)爭(zhēng)論較大，多空博弈激烈。為了全面評(píng)估市場(chǎng)供應(yīng)格局變化，上海鋼聯(lián)對(duì)全國(guó)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)做了一輪摸查，希望調(diào)研結(jié)果能夠?yàn)樽x者判斷市場(chǎng)變化提供指導(dǎo)。

眾所周知，此次國(guó)家嚴(yán)打的中/工頻爐主要用于生產(chǎn)建筑鋼材，因此社會(huì)普遍擔(dān)憂建筑鋼材是否會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)大幅收縮的情況。筆者認(rèn)為如果建筑鋼材供應(yīng)量出現(xiàn)大幅萎縮至少要具備以下兩個(gè)條件之一，一是建筑鋼材產(chǎn)能產(chǎn)線不足，即便有足夠的鋼坯資源也沒有辦法轉(zhuǎn)換成建筑鋼材；二是粗鋼供應(yīng)量不足，建筑鋼材產(chǎn)能利用率無法提升導(dǎo)致供給大幅下降。
    根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國(guó)27個(gè)省市、自治區(qū)313家鋼廠880條線材、螺紋鋼生產(chǎn)線合計(jì)擁有6.46億噸/年的產(chǎn)能，其中有1億噸產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，2016年平均利用率在60%。樣本企業(yè)中，短流程螺紋鋼產(chǎn)能占比約為34%，線材產(chǎn)能占比22%。本輪嚴(yán)查中/工頻爐并沒有涉及軋材產(chǎn)能的淘汰，從產(chǎn)能及利用率數(shù)據(jù)來看，只要有足夠的鋼坯供應(yīng)量，只要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)較好，2017年建筑鋼材產(chǎn)能是可以保證建筑鋼材產(chǎn)量的。
    延續(xù)以上邏輯，2017年粗鋼供應(yīng)量是否能夠保證成為關(guān)鍵，也就是說中/工頻爐查處影響的粗鋼供應(yīng)量能否由其他渠道提供補(bǔ)充。從需求角度來看，2017年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)量較2016年難以出現(xiàn)大幅攀升，筆者傾向于認(rèn)為消費(fèi)量持平或小幅下降，這一點(diǎn)市場(chǎng)爭(zhēng)議較大，我們姑且假設(shè)2017年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)量與2016年持平。
    根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國(guó)內(nèi)中/工頻爐設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為1.5億噸，按照2016年平均利用率測(cè)算約為50%，2016年中/工頻爐供應(yīng)粗鋼產(chǎn)量約7500萬噸，其中江蘇、山東、湖北、河北、廣西、四川等地中頻爐設(shè)計(jì)產(chǎn)能位列全國(guó)前茅。按照目前國(guó)家政策，這部分產(chǎn)能將在2017年6月底徹底去除，考慮到部分產(chǎn)能還在生產(chǎn)，2017年中/工頻爐粗鋼供應(yīng)量較2016年預(yù)計(jì)減少6000萬噸。
    中/工頻爐減少的粗鋼供應(yīng)量需要其他途徑補(bǔ)充，補(bǔ)充途徑有幾個(gè)方面，其一是電弧爐增產(chǎn)；其二是長(zhǎng)流程（擁有高爐）企業(yè)增產(chǎn)；其三是鋼材凈出口量減少轉(zhuǎn)內(nèi)供；其四是國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)量減弱；其五是國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫存量下降。上文已經(jīng)假定2017年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量同比持平，這個(gè)途徑暫時(shí)忽略；此外，鋼材社會(huì)庫存量作為彈性供應(yīng)量，所以下文分析重點(diǎn)從電弧爐、長(zhǎng)流程以及凈出口三個(gè)角度去分析。
    根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)反饋，國(guó)內(nèi)中/工頻爐企業(yè)擁有合法電弧爐設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為4500萬噸，因?yàn)槭艿匠杀镜闹萍s，2016年幾乎沒有正常生產(chǎn)?？紤]到相關(guān)配件重新購置以及啟動(dòng)時(shí)間不一致等因素影響，在高利潤(rùn)的刺激下，我們認(rèn)為2017年該部分產(chǎn)能將會(huì)增加粗鋼供應(yīng)量約1800萬噸，供應(yīng)節(jié)奏應(yīng)該是逐步增量的趨勢(shì)。
    從長(zhǎng)流程企業(yè)來看，截至2016年底，中國(guó)擁有高爐煉鐵能力11.4億噸，折合粗鋼煉鋼能力超過12億噸，目前還有超過1億噸的產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，未來部分處于停產(chǎn)狀態(tài)的高爐將會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)，這部分產(chǎn)能約為5000萬噸。另外，在產(chǎn)的9.6億噸長(zhǎng)流程生產(chǎn)企業(yè)可以通過提高鐵礦石入爐品位以及增加轉(zhuǎn)爐廢鋼比的方式提高粗鋼供應(yīng)量，根據(jù)測(cè)算這部分或?qū)⑼仍黾?100-2200萬噸粗鋼產(chǎn)量。
    就凈出口環(huán)節(jié)來看，2017年國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)口量可能小幅攀升，但基數(shù)太小，主要變化聚焦在出口環(huán)節(jié)。事實(shí)上，自2016年7月以來，國(guó)內(nèi)鋼材出口量同比下降趨勢(shì)非常明顯，2017年1-2月國(guó)內(nèi)鋼材出口量為1317萬噸，同比下降25.7%，單月同比降幅均超過200萬噸。須知2016年上半年國(guó)內(nèi)鋼材出口量基數(shù)較大，下半年基數(shù)偏低一些，按照目前出口趨勢(shì)，2017年國(guó)內(nèi)鋼材凈出口量折合粗鋼較2016年下降1500萬噸是大概率事件。
    根據(jù)以上邏輯測(cè)算，2017年國(guó)內(nèi)粗鋼實(shí)際供應(yīng)量較2016年應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)明顯下降。中/工頻率環(huán)節(jié)減少的粗鋼供應(yīng)會(huì)通過長(zhǎng)流程、電弧爐以及凈出口三個(gè)渠道得到補(bǔ)充。

圖表3：2017年國(guó)內(nèi)粗鋼供需平衡表

就供需角度來看，2017年國(guó)內(nèi)粗鋼供應(yīng)量不會(huì)出現(xiàn)明顯的供應(yīng)收縮，那么接下國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格將如何運(yùn)行呢？筆者認(rèn)為從政府工作報(bào)告中，并沒有看到很好的鋼材消費(fèi)增量的預(yù)期。 

圖表4：2016-2017年政府工作報(bào)告確定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

從貨幣供應(yīng)量M1與國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)相關(guān)性來看，一般MI同比增幅領(lǐng)先鋼價(jià)拐點(diǎn)6個(gè)月左右，國(guó)內(nèi)M1在2016年7月出現(xiàn)一個(gè)階段性峰值25.4%，后期鋼價(jià)是否會(huì)延續(xù)前期規(guī)律需要警惕。 

圖表5：貨幣供應(yīng)量M1與國(guó)內(nèi)鋼價(jià)綜合指數(shù)走勢(shì)圖

此外，從季節(jié)性消費(fèi)情況來看，每年的3-4月份為國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)量的峰值階段，隨后國(guó)內(nèi)鋼材月度消費(fèi)量再也無法觸及前期高點(diǎn)。很顯然，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)豐厚，鋼企生產(chǎn)積極性非常高，Mysteel監(jiān)測(cè)的粗鋼供應(yīng)量也呈現(xiàn)震蕩盤升的趨勢(shì)，在高利潤(rùn)的背景下，相信粗鋼供應(yīng)量會(huì)繼續(xù)攀升，那么未來除非利潤(rùn)快速收縮，否則供應(yīng)量還會(huì)持續(xù)攀升。按照消費(fèi)季節(jié)性來看，后期國(guó)內(nèi)消費(fèi)量很難匹配供應(yīng)量，而目前階段原燃材料并不具備主動(dòng)推漲的動(dòng)力，鐵礦石后期供應(yīng)量還會(huì)攀升，因此鋼價(jià)走弱將會(huì)成為大概率事件。
    基于以上理由，筆者認(rèn)為2017年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，鋼材市場(chǎng)的供應(yīng)不足只是階段性和區(qū)域性的；譬如考慮到2016年3-4月中頻爐及高爐產(chǎn)能利用率偏高，2017年同期粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)供應(yīng)量減少700萬噸左右，階段性國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基本面向好；此外，浙江、湖北、廣東、四川、山東等地為建筑鋼材資源流入地，在階段性供應(yīng)緊張的背景下，資源輸入很難得到保障，因此區(qū)域性資源緊張格局可能較為突出。